业界盘点新三板将更难融资，你做好转战Ａ股的准备了吗？

　　2015年年末，各家游戏公司在进行最后的冲刺与收尾工作，而这两项工作中冲刺体现得尤为明显，比如各家游戏的冲榜，比如游戏公司纷纷赶在十二月上市……从2015年12月1日到16日仅半个月的时间里就有火谷游戏、掌上明珠等13家游戏公司在新三板挂牌。

　　龙虎豹统计了目前为止计划或者已经登录新三板的游戏公司：拟挂牌企业13家；2015年之前挂牌企业11家；2015年1月1日至今挂牌企业38家，具体名单会在正文当中呈现。但今天我们要说的远不止于此。

　　11月20日，证监会新闻发言人表示，研究推出股转系统挂牌公司转板创业板的试点。拟在新三板内分层，初步设基础层和创新层，现阶段暂不降低新三板投资准入。龙虎豹从有关部门得知新三板的分层政策将在明年第一季度更为细化，不排除有“第一、第二层之分”。这就意味着新三板在较低的准入机制下将变得更加完善，同时新三板上市公司有可能面临着“差别对待”。如果成真，这对于业绩、影响力较差的公司来说无异于晴天霹雳.但是对于业绩较好、实力较强的公司来说，结合“新三板转板试点”政策的出台，这可以称之为新的机遇。

　　龙虎豹今天就来分析一下，哪些新三板上市的游戏公司有望在明年转板创业板呢？

　　有分析称，互联网、新兴产业等政策支持行业内的标的，具有快速成长属性的，符合创业板挂牌标准的，这些公司将更可能被划入转板试点。

　　根据证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，目前企业在创业板IPO需满足四个主要条件。其中比较关键的两项财务要求是“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或最近一年盈利，且最近一年营业收入不少于五千万元。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。”以及“最近一期末净资产（期末净资产=所有者权益=资产总额-负债总额）不少于二千万元，且不存在未弥补亏损。”此外，创业板IPO还包括完善的治理结构；最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更；持续经营三年以上等。

　　上表中列出的是2015年之前挂牌新三板的游戏公司，其中有游戏研发、运营、发行等行业传统领域，但是也不乏IP、游戏方案解决以及传媒等第三方产业。既然文章的主题是2016年这些游戏公司能不能成功转板，那么在这一部分，龙虎豹想要提及的公司有三家。

　　绿岸网络2014年总营收2.26亿元，净利润4022.37万元；2015年上半年总营收1.03亿，净利润1960.31万元。结合以上数据，绿岸网络已经具备2016年新三板转创业板的资质与条件。

　　事实上，绿岸网络此番弃A股而转战新三板恐怕也和A股市场“排队审核”的时间周期与高门槛有关。在时间进入到2012年之后，先后有蜗牛、武神等大牌游戏厂商在A股市场排队审核但最终未能通过的先例。也正因此，拥有稳定利润且产品结构相对稳定的绿岸网络选择新三板是一个较为稳妥的选择。其理由在于首先结合现有营收条件，进一步绿岸网络有望在2016年转板成功登陆A股市场。退一步即便转股不成，结合新三板当前门槛较低导致的市场流通量不高的等问题。在产品、营收等方面占据优势的绿岸网络留在新三板也是一只优质股。

　　绿岸网络当前的核心产品仍是《新蜀门》、《醉逍遥》两款产品。这两款产品在端游时代均小有成就。尽管已经渡过了其发展的巅峰期，但结合其运营多年，游戏内用户社交群体稳固的特点其仍能在短时间内（一至两年）为绿岸网络贡献稳定的收益。其次，绿岸网络昔日在端游时代曾是将“换皮”与“平台内转换策略”运用的纯熟的端游企业之一，也正因此在上述两款产品营收下降的情况下。结合绿岸多年的经验其也完全能够及时推出接棒新品稳定平台内用户并保证营收。而在2016年，端游产品《天之禁》在绿岸的计划中会大幅提升公司营收占比。

　　2015年，绿岸网络的净利润为 1,989.56 万元，比上年同期下降 29.06%。净利润下降主要有两方面的原因，一方面是公司营业收入下降；另一方面是由于公司在报告期内加大了对三款自主研发 MMORPG 产品及移动相关项目的开发投入。值得一提的是，在端游时代曾经拥有一定稳定用户基数的《蜀门》与《醉逍遥》目前均没有进行手游化，也正因此绿岸在移动端仍有一张可以期待的牌打出。

　　扬讯科技

　　扬讯科技对于资本市场的野心一直未曾掩盖。之所以这样讲，是因为这家被巨人网络早期的“赢在巨人”投资计划相中并获投的企业早在2011至2013年间先后两次冲击A股市场，但均告失败。此番转战新三板资本市场，其意图也极为明显。

　　在过去的两年时间里，扬讯科技2014年总营收2131.11万元，其中亏损444.52万元；2015年上半年公司扭亏为盈，总营收为3081.33万元，同比增长2.39倍，净利润1522.81万元，同比增长32.28倍。扬讯科技并没有满足连续两年盈利的条件，但是如果2015年下半年总体营收稳定，其仍然可以实现最近一年总营收达到5000万的目标，届时基本满足IPO转板条件。而按照公告中的标识，2015年扬讯科技扭亏为盈的关键点则在于《征途口袋版》。这款产品在上线之后延续了端游《征途》的重度，据了解当前这款产品的付费率在10%以上，ARPU则在13至15块之间。

　　值得一提的是，尽管此前一直默默无闻，但扬讯科技并没有想像中的弱小。按照其公司CEO严靖透露的，扬讯当前有多个研发团队。同时也定制了多个IP改编的产品，这其中既包括与版权方联合定制的产品，同时也包括自己获取的IP。而最近一个这方面的案例则是根据起点中文网的奇幻小说《仙逆》改编的同名手游。看上去，在未来的一年时间里，这些定制产品将与《征途口袋版》一道，成为扬讯科技转板的关键。

　　飞扬天下

　　飞扬天下2014年总营收705.89万元，净利润117.25万元；2015年上半年总营收1058.71万元，净利润540.61万元。如果公司运营稳定，飞扬科技还是有可能实现连续两年盈利且盈利数额超过1000万的。但是需要下半年的产品表现不差于上半年。

　　报告称，营业收入增长，主要原因为飞扬天下和多家公司达成***合作收取到丰厚的游戏***金收入，将 2014 年的技术和产品积累逐步变现。出售《极品战车》、《上古遗迹》、《德玛大陆》、《速度与柔情7》、《泡泡天下》等多个产品。也就是说，当今年下半年，这些产品的收益不理想，或者飞扬天下本身没有更多产品可以变现的时候，通过IPO转板也就无从谈起。

　　华清飞扬在2014年到2015年间的财报数据异常漂亮，在2014年时这家公司全年营收1.6亿，其中净利润为3408万。而在2015年其上半年营收就达到1.61亿，其中净利润为6584万。可以说，只要不出现大的资本层面或者人事层面的意外，华清飞扬其实已经基本满足了转板的条件。

　　在过去的几年时间里，华清飞扬凭借《战舰帝国》、《红警大战》等游戏获取了稳定的营收。而在2015年下半年，这家公司先后上线了FPS游戏《丛林枪战》以及SLG游戏《***帝国》以确保收入。而除此之外值得一提的是这家公司的渠道关系也颇为良好，从财报的应收欠款一项中可以看到当前华清飞扬仍可从腾讯方面获得3400万的游戏分成收入（这一部分已经并入财报）。这一数字也位居各渠道第一。

　　在另一方面，值得一提的是相对于其它企业。华清飞扬在营收高歌猛进的同时似乎在公司成本上略高。在上半年营收达到1.61亿的情况下，营收总成本达到9606万，占比59%。尽管移动游戏行业近年来门槛明显升高，但营业成本接近60%对于任何企业来说无疑是一种巨大的负荷。

　　今年十月登陆新三板的游戏开发运营商时光科技在2014年总营业收入为4641.22万元，净利润261.29万元；2015年1-4月总营收为1812.42，净利润为910.26万元。仅从现有的营收数值来看，时光科技已经达到转板要求。

　　产品方面，《千炮捕鱼》在2014年1月上线将时光科技当年净利润由负变正，《千炮捕鱼2》于今年上线，收益比较稳定。2015年年末至2016年年末，时光科技将在不同时间段推出《奔跑少年》、《魔兽三国》、《千炮捕鱼3》等游戏，这使得该公司明年的收益得到了一定程度的保障。

　　蜂派科技

　　蜂派科技在今年九月份登陆新三板。2014年该公司总营收为2750.83万元，净利润1499.34万元；2015年1-2月营业收入为505.63万元，净利润367.14万元。在正常情况下，蜂派科技满足转板条件。

　　据蜂派科技官方介绍，该公司现有超过20款开发以及运营的游戏产品，自研产品有《金陵十三钗》、《龙珠祖玛》、《明星梦工厂》。而在用户方面，三消游戏《龙珠祖玛》用户900万、《疯狂猜歌名》用户650万、《Popstar4!消灭星星》等单机游戏用户超过十万;《明星梦工厂》月流水150万、《口袋奇迹》和《天使之剑》月流水230万。目前，40人游戏策划研发团队设立于杭州、15人运营团队设立于上海、5人APP研发团队设立于苏州。当然，除此之外，蜂派也涉及科技行业其他领域。

　　事实上，蜂派科技在资本市场所讲述的是一个“综合性的游戏发行平台”的故事。这体现在其平台野蛮而又粗犷的业务扩张体系之上，通过这样的模式获取资本层面的高估值在早期的游戏资本市场是一个非常常见且行之有效的手法。但因此而来的问题是蜂派科技因此缺乏针对于单一产品精耕细作的能力，而在2016年人口红利下降，流量逐渐衰减的情况下，这一问题显得极为关键。

　　针对于这一问题蜂派科技明显也在进行改变。其一是在今年挂牌后不久联合影星王丽坤进行了《金陵十三钗》的游戏定制活动。结合蜂派本身手中拥有一定数量的IP不难猜想2016年蜂派科技似乎也要通过“影游联动”的模式打造爆款游戏。坦白来讲这一模式如果操作得当的话在当前的市场上的确是一个能够打造爆款游戏的模式。但蜂派科技是否有能够充分掌控各方合作资源的实力，就是另外一个话题了。

颗豆互动

　　这家在12月刚刚挂牌新三板，此前一直默默无闻的游戏公司在产品层面颇有一番资历。2013年和2014年，这家公司研发的移动游戏《暴走武侠》与《秦时明月2》曾经分别被昆仑游戏和畅游***。其中《暴走武侠》一度被昆仑视为继《武侠Q传》之外的第二款重点产品，证明其在研发上确有一定的实力。

　　2014年，这家公司总营收为2265.49万，净利润665.18万；2015年1-5月总营收934.95万元，净利润224.70万元，在净利润方面，颗豆互动恐怕还需要再加把劲才能转板。

　　但颗豆互动同时存在的问题也比较明显。即其旗下的两款主要产品《暴走武侠》与《秦时明月2》都已经明显到了生命周期，体现在营收上即是《暴走武侠》在2014年全年收入1726万元的情况下，2015年前五个月仅收入488万元。而维持现有收入的话整个全年其收入下降接近50%。另一款产品《秦时明月2》情况稍好。但与之俱来的第二个问题在于成本过高——财报数据显示在2015年1至5月《暴走武侠》与《秦时明月2》分别收入488.3万元和446.6万元的情况下，其成本却分别达到了426.3万元与376.1万元。而最终2015年前五个月仅224.7万元的净利润对比934.95万元的营收仅为24%。做为一家研发公司，这个数字实在太低。更为可怕的是，纵观其公司产品线似乎缺乏接棒产品。此番登陆新三板，通过资本市场的搏杀换取资金注入的目的似乎较为明显。

麒麟文化

　　麒麟文化实际上就是早前的麒麟游戏，在早前的2012与2013年，麒麟就曾经多次以文化概念冲击A股市场未果。这体现在公司的财报上，即是虽叫文化但全部营收截止至2015年均来自于网游。

　　麒麟文化的问题一直是显而易见的，即长期受困于资本层面股权问题以及公司层面的高昂成本问题。这里暂且将前者搁下，单说后者。成本问题自麒麟游戏在端游辉煌时期即有所显现，在2010年公司每月营收能够达到4000万的情况下，其净利润却大概仅为每月1000万。而在近几年这个问题更为明显。财报数据显示麒麟文化在2015年Q1、2014年、2013年的营业收入分别为2208万元、1078万元、1.99亿元，但净利润分别为47.5万元、215.7万元、亏损2997.3万元。单看2015年第一季度，其净利率为2%，这已经不像是一个网游公司所应有的利润了。

　　不过，麒麟游戏眼下仍有一根救命稻草是其在端游时期拥有相当受众群体的旗舰产品《成吉思汗》。这款产品目前尚未移动化，如果能够在移动端发力形成突破，并结合麒麟文化近两件仍处于盈利状态的情况。那么其转板仍是有可能的。

　　在当前的情况下，麒麟文化尽管在产品线上颇为丰富。分别有《成吉思汗》、《水浒传》、《画皮世界》、《梦幻聊斋》等多款自研产品的IP。但在移动端这些IP真正有价值能够成为其核心的仍仅限于《成吉思汗》一款产品。而这款产品在当前据说也已经开始准备进行手游化，麒麟当前内部正在研发手游《新成吉思汗2》。

　　至于说文化公司同时进行的电影项目。早前在2012年麒麟旗下的麒麟影业曾经投拍过《画皮2》并最终以6亿票房引发了游戏行业对于投拍电影的关注。但抛动成本以及最终的院线分成，该片在当时对于麒麟财报的贡献仅为700万人民币，而其拍摄年限则为大概2年时间左右。不知道是不是因为这种性价比的失衡，麒麟文化在目前在这块已经少有动作。

　　还有一部分名单来自新三板挂牌企业中的媒体、IP、广告等类别，由于它们的定位以及营收、净利润未达到要求，龙虎豹在此就不做重点介绍了。由于上述新三板游戏公司的定期公告没有2015年整年内容，所以有些数值为估算，尤其在净资产方面，如果大家想要进一步了解还需要进行更新至的推算与分析。

　　六十多家想要或者已经挂牌新三板的企业名单以及基本信息列出之后，龙虎豹发现现在的新三板市场仍然存在一些问题，也许这些问题是来源于身处游戏市场的我们，而不是新三板本身。

　　如开篇所提，挂牌上市的游戏公司涵盖研发、运营、发行、媒体、广告等很多领域，这是我们在创业板市场几乎不可能见到的，一方面是因为新三板准入门槛比较低，另一方面则是游戏公司因为融资或者其他需求希望抢入这个环境中来。

　　其次，龙虎豹在文章中也提到，很多满足IPO条件的新三板公司虽然以游戏为主营业务，但是探究之下就会发现大多营收条件较好的公司涉及的业务领域也十分之广，游戏不是全部。这到底意味着什么？是游戏市场本身不够壮大？还是因为游戏公司需要将游戏业务做得更好？

　　我们再回到文章之初，近十二月份上半月，就有超过十家游戏公司登陆新三板，为什么会造成这样的结果？据我所知，在今年五月时，新三板也出现了“进入需排队”的情况，因为上市的之后的收益实在诱人，那会不会在几年后出现像“A股市场排队时间之长的状况”？龙虎豹没有答案，但是我相信随着市场体系的完善，新三板的有关制度会制定得越来越周密，登陆新三板也会变得不那么容易。

　　文章最后，龙虎豹在下表中列出了在未来一段时间里有望登陆新三板的游戏公司。其中不仅有传统的研发运营、软件服务商，还有电竞平台、媒体、IP方等游戏产业中的周边领域。我们甚至可以发现游戏产业中的教育行业也在兴起，比如说九城学院。那明年面对着新三板分层、IPO转板试点的兴起，我们到底要做些什么？

　　龙虎豹咨询了金融从业者，对方给出的回答是：挂牌新三板很容易，但是上市之后最关键的是拿融资，这就需要有券商或者专业机构来帮助游戏公司做市。建议大家在上市之前先与券商做好沟通，了解了利与弊之后经过考量再作打算，不要盲目。而游戏公司要做的就是在与券商的沟通中证明公司业务会有一个长期而健康的收益，那就回归到了游戏公司本职问题上。龙虎豹在此唯有祝愿。